শিল্পায়নে পুঁজিবাজারের ভূমিকা ক্রমেই সংকুচিত, বাড়ছে ব্যাংকনির্ভরতা

ঢাকা:

দেশের অর্থনীতির আকার ও শিল্পের পরিধি বাড়লেও দীর্ঘমেয়াদি অর্থায়নের অন্যতম গুরুত্বপূর্ণ উৎস হিসেবে পুঁজিবাজার এখনো প্রত্যাশিত অবস্থানে পৌঁছাতে পারেনি। শিল্প, অবকাঠামো ও বড় বিনিয়োগ প্রকল্পে অর্থায়নের ক্ষেত্রে ব্যাংকনির্ভরতা ক্রমেই বাড়ছে। বিপরীতে পুঁজিবাজার থেকে সরাসরি মূলধন সংগ্রহের পরিমাণ রয়ে গেছে অত্যন্ত সীমিত।

এর ফলে দীর্ঘমেয়াদি অর্থায়নের বড় অংশের চাপ ব্যাংক খাতের ওপর গিয়ে পড়ছে। অর্থনীতিবিদ ও বাজারসংশ্লিষ্টদের মতে, এ ধরনের অতিনির্ভরতা শুধু ব্যাংকিং খাতের ঝুঁকি বাড়ায় না, বরং দেশের আর্থিক ব্যবস্থায় ভারসাম্যহীনতাও তৈরি করতে পারে।

পুঁজিবাজারের দুর্বলতার একটি বড় প্রতিফলন দেখা যাচ্ছে নতুন কোম্পানির তালিকাভুক্তির ক্ষেত্রে। বাংলাদেশ ব্যাংকের ২০২৪-২৫ অর্থবছরের প্রতিবেদনে দেখা যায়, ওই অর্থবছরে কোনো কোম্পানি IPO-এর মাধ্যমে পুঁজিবাজারে অর্থ সংগ্রহ করেনি। এর আগে সর্বশেষ IPO অনুমোদন দেওয়া হয়েছিল ২০২৪ সালের মার্চে Techno Drugs-এর জন্য। ফলে দীর্ঘ সময় ধরে নতুন তালিকাভুক্তির খরা অব্যাহত রয়েছে।

শিল্পায়নে অর্থায়নে বড় ব্যবধান

বাংলাদেশ ব্যাংক ও বাংলাদেশ সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনের (BSEC) তথ্যের ভিত্তিতে সংশ্লিষ্ট মহলের দেওয়া হিসাব অনুযায়ী, ২০২৪-২৫ অর্থবছরে শিল্প খাতে ব্যাংকিং চ্যানেলের মাধ্যমে অর্থায়নের পরিমাণ ছিল প্রায় ৯৭ হাজার ১৩৮ কোটি টাকা। বিপরীতে পুঁজিবাজার থেকে অর্থায়ন ছিল মাত্র কয়েকশ কোটি টাকা।

আগের বছরগুলোতেও একই প্রবণতা দেখা গেছে। ২০২৩-২৪ অর্থবছরে ব্যাংক খাত থেকে শিল্পে অর্থায়নের পরিমাণ ছিল প্রায় ৮৮ হাজার ৭৩৮ কোটি টাকা, যেখানে পুঁজিবাজারের অবদান ছিল ৬৭৯ কোটি টাকা। ২০২২-২৩ অর্থবছরে ব্যাংক ঋণের মাধ্যমে শিল্প খাতে অর্থায়ন হয় প্রায় ৯৫ হাজার ১৭২ কোটি টাকা; পুঁজিবাজার থেকে আসে ৬৪১ কোটি টাকা।

২০২১-২২ অর্থবছরেও ব্যাংক খাতের মাধ্যমে শিল্পে অর্থায়ন ছিল প্রায় ৭২ হাজার ৩৬০ কোটি টাকা, বিপরীতে পুঁজিবাজারের মাধ্যমে অর্থ সংগ্রহের পরিমাণ ছিল ৬৮৫ কোটি টাকা।

অর্থাৎ শিল্পায়নের জন্য দীর্ঘমেয়াদি মূলধন সংগ্রহে পুঁজিবাজারের অংশ এখনো ব্যাংকিং ব্যবস্থার তুলনায় অত্যন্ত ক্ষুদ্র।

তবে পুঁজিবাজারের সামগ্রিক মূলধন সংগ্রহের তথ্য দেখলেও দুর্বলতার চিত্র স্পষ্ট। বাংলাদেশ ব্যাংকের ২০২৪-২৫ অর্থবছরের প্রতিবেদনে দেখা যায়, ওই অর্থবছরে IPO-এর মাধ্যমে কোনো অর্থ সংগ্রহ হয়নি; একটি রাইটস ইস্যু থেকে ৩০২.৮২ কোটি টাকা এবং একটি প্রাইভেট অফার থেকে ১৬৬ কোটি টাকা সংগ্রহ হয়েছে। সব মিলিয়ে ইকুইটি ইস্যুর মাধ্যমে মূলধন সংগ্রহ নেমে আসে ৪৬৮.৮২ কোটি টাকায়, যেখানে ২০২৩-২৪ অর্থবছরে এই পরিমাণ ছিল ৯ হাজার ৫৪ কোটি টাকা।

উদ্যোক্তাদের কাছে ব্যাংক কেন বেশি আকর্ষণীয়

বাজারসংশ্লিষ্টদের মতে, পুঁজিবাজারের তুলনায় ব্যাংকঋণের প্রক্রিয়া তুলনামূলকভাবে সহজ ও দ্রুত হওয়ায় উদ্যোক্তারা স্বাভাবিকভাবেই ব্যাংকনির্ভর হয়ে পড়ছেন।

বাংলাদেশ অ্যাসোসিয়েশন অব পাবলিকলি লিস্টেড কোম্পানিজের (BAPLC) সভাপতি ও ন্যাশনাল পলিমার ইন্ডাস্ট্রিজ পিএলসির ব্যবস্থাপনা পরিচালক রিয়াদ মাহমুদের মতে, পুঁজিবাজারে তালিকাভুক্তির প্রক্রিয়ার দীর্ঘসূত্রতা উদ্যোক্তাদের নিরুৎসাহিত করছে।

তার বক্তব্য অনুযায়ী, একটি কোম্পানির IPO প্রক্রিয়া সম্পন্ন করে বাজারে আসতে দীর্ঘ সময় লেগে যায়। বিপরীতে ব্যাংকঋণের ক্ষেত্রে উদ্যোক্তারা তুলনামূলক দ্রুত সিদ্ধান্ত পেতে পারেন। ফলে নতুন শিল্প স্থাপন কিংবা বিদ্যমান ব্যবসা সম্প্রসারণের সময় অনেক উদ্যোক্তা পুঁজিবাজারের পরিবর্তে ব্যাংক অর্থায়নকেই বেশি সুবিধাজনক মনে করেন।

তবে তিনি একই সঙ্গে BSEC-এর সাম্প্রতিক সংস্কার উদ্যোগকে ইতিবাচক পরিবর্তনের সম্ভাবনা হিসেবে দেখছেন।

IPO প্রক্রিয়ায় সংস্কারের উদ্যোগ

পুঁজিবাজারে নতুন কোম্পানি আনার বাধা কমাতে BSEC সাম্প্রতিক সময়ে IPO কাঠামো সংস্কারের উদ্যোগ নিয়েছে। ২০২৫ সালে নতুন Public Offer of Equity Securities Rules কার্যকর করা হয়েছে। পাশাপাশি IPO প্রক্রিয়াকে আরও স্বচ্ছ, জবাবদিহিমূলক ও সময়সীমাবদ্ধ করার বিষয়ে নিয়ন্ত্রক সংস্থা কাজ করছে।

২০২৬ সালের জুলাইয়ে BSEC বিভিন্ন বাজারসংশ্লিষ্ট পক্ষের সঙ্গে আলোচনা করে IPO কাঠামো আরও সংস্কারের উদ্যোগের কথা জানায়। প্রস্তাবিত পরিবর্তনের লক্ষ্য হিসেবে কমিশন স্বচ্ছতা, বিনিয়োগকারী সুরক্ষা, আর্থিক প্রতিবেদনের নির্ভরযোগ্যতা এবং IPO প্রক্রিয়াকে আরও কার্যকর করার বিষয়গুলো তুলে ধরেছে।

সরকারও ২০২৬-২৭ অর্থবছরের বাজেটে IPO প্রক্রিয়াকে প্রযুক্তিনির্ভর ও সময়সীমাবদ্ধ করার পরিকল্পনার কথা জানিয়েছে। প্রস্তাব অনুযায়ী, আবেদন, নথি জমা, যাচাই, ফি পরিশোধ ও অনুমোদনের বিভিন্ন ধাপ অনলাইনে সম্পন্ন করার উদ্যোগ নেওয়া হচ্ছে।

সরাসরি তালিকাভুক্তির পথ খুলছে

শুধু IPO নয়, দীর্ঘদিন ধরে বাজারে আলোচিত Direct Listing ব্যবস্থাকেও পুনরুজ্জীবিত করার উদ্যোগ নেওয়া হয়েছে।

২০২৬ সালের সেপ্টেম্বরে BSEC Direct Listing of Securities by Stock Exchange Rules, 2026-এর খসড়া অনুমোদন করেছে। প্রস্তাবিত কাঠামোর আওতায় নির্দিষ্ট যোগ্যতা পূরণকারী কোম্পানি প্রচলিত IPO ছাড়াই স্টক এক্সচেঞ্জে তালিকাভুক্ত হওয়ার সুযোগ পেতে পারে।

BSEC জানিয়েছে, প্রতিষ্ঠিত কিন্তু নতুন মূলধন সংগ্রহের প্রয়োজন নেই—এমন কোম্পানির বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের শেয়ার বাজারে আনার সুযোগ তৈরি করাই এ ব্যবস্থার অন্যতম উদ্দেশ্য। এর মাধ্যমে নতুন ও সক্ষম কোম্পানির অংশগ্রহণ বাড়িয়ে বাজারকে আরও গভীর ও বৈচিত্র্যময় করার লক্ষ্য রয়েছে।

বড় প্রকল্পে ব্যাংক ও পুঁজিবাজারের যৌথ অর্থায়নের প্রস্তাব

বাংলাদেশ মার্চেন্ট ব্যাংকার্স অ্যাসোসিয়েশনের (BMBA) সাধারণ সম্পাদক ও MTB Capital-এর প্রধান নির্বাহী কর্মকর্তা সুমিত পোদ্দারের মতে, শুধু নীতিগতভাবে পুঁজিবাজারকে অগ্রাধিকার দেওয়ার কথা বললে হবে না; অর্থায়নের কাঠামোতেও তার প্রতিফলন থাকতে হবে।

তার মতে, বড় শিল্প বা নতুন প্রকল্পে অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি নির্দিষ্ট সীমার পর ব্যাংক ও পুঁজিবাজারের মধ্যে অর্থ সংগ্রহের অনুপাত নির্ধারণ করা যেতে পারে। উদাহরণ হিসেবে তিনি মোট অর্থায়নের ৬০ শতাংশ ব্যাংক এবং ৪০ শতাংশ পুঁজিবাজার থেকে সংগ্রহের মতো একটি কাঠামোর কথা উল্লেখ করেছেন।

তবে এটি বর্তমানে কোনো বাধ্যতামূলক সরকারি নীতি নয়; এটি বাজারসংশ্লিষ্ট একজন বিশেষজ্ঞের প্রস্তাব।

সুমিত পোদ্দারের যুক্তি হলো, বড় ও দীর্ঘমেয়াদি প্রকল্পের পুরো অর্থায়ন ব্যাংকনির্ভর হলে ব্যাংকগুলোর ওপর ঋণ ও তারল্যের চাপ আরও বাড়তে পারে। অন্যদিকে পুঁজিবাজারকে সম্পৃক্ত করলে ঝুঁকি ও অর্থায়নের উৎস উভয়ই বৈচিত্র্যময় হতে পারে।

বন্ড ও বিকল্প অর্থায়ন এখনো দুর্বল

বাংলাদেশের পুঁজিবাজারের আরেকটি বড় দুর্বলতা হলো এর অতিরিক্ত ইকুইটি-নির্ভরতা।

বিশ্বের বিভিন্ন উন্নত ও উদীয়মান অর্থনীতিতে দীর্ঘমেয়াদি অবকাঠামো ও শিল্প প্রকল্পে শুধু শেয়ার নয়, করপোরেট বন্ড, সুকুক, গ্রিন বন্ডসহ বিভিন্ন ধরনের ঋণপত্র ও আর্থিক উপকরণ ব্যবহার করা হয়।

বাংলাদেশে এসব বিকল্প অর্থায়ন ব্যবস্থা এখনো তুলনামূলকভাবে ছোট পরিসরে রয়েছে। ফলে বড় প্রকল্পের অর্থায়নে ব্যাংক ঋণের ওপর নির্ভরতা কমছে না।

বিশেষজ্ঞদের মতে, একটি কার্যকর ও গভীর পুঁজিবাজারে ইকুইটির পাশাপাশি শক্তিশালী বন্ড মার্কেট, মিউচুয়াল ফান্ড, প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী এবং দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগের সুযোগ থাকা প্রয়োজন।

ভালো কোম্পানি ও মানসম্মত শেয়ারের সংকট

বাজারসংশ্লিষ্টদের আরেকটি উদ্বেগ হলো মানসম্মত নতুন কোম্পানির ঘাটতি।

বিগত কয়েক বছরে বাজারে আসা কিছু কোম্পানির আর্থিক সক্ষমতা ও ব্যবসায়িক ভিত্তি নিয়ে বিনিয়োগকারীদের মধ্যে প্রশ্ন তৈরি হয়েছে। কোনো কোনো কোম্পানি তালিকাভুক্তির পর আর্থিক সমস্যায় পড়েছে বা দুর্বল পারফরম্যান্সের কারণে বিনিয়োগকারীদের আস্থা হারিয়েছে।

এ ধরনের অভিজ্ঞতা নতুন বিনিয়োগকারীদের দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগে নিরুৎসাহিত করতে পারে বলে বাজার বিশ্লেষকদের একটি অংশ মনে করেন।

একই সঙ্গে বড় দেশীয় কোম্পানি ও বহুজাতিক প্রতিষ্ঠানকে পুঁজিবাজারে আনার জন্য কার্যকর প্রণোদনার প্রয়োজনীয়তার কথাও দীর্ঘদিন ধরে বলা হচ্ছে। সংশ্লিষ্টদের মতে, বাজারে শক্তিশালী মৌলভিত্তির কোম্পানির সংখ্যা বাড়লে বিনিয়োগের সুযোগ যেমন বাড়বে, তেমনি বাজারের গভীরতাও বৃদ্ধি পেতে পারে।

BSEC-এর সংস্কার পরিকল্পনা

BSEC-এর নির্বাহী পরিচালক মোহাম্মদ আবুল কালাম জানিয়েছেন, পুঁজিবাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা দূর করতে কমিশন বিভিন্ন সংস্কার নিয়ে কাজ করছে।

IPO প্রক্রিয়া সংস্কারের পাশাপাশি সরাসরি তালিকাভুক্তির সুযোগ, বন্ড মার্কেট শক্তিশালী করা এবং করপোরেট বন্ডের প্রবাহ বাড়ানোর বিষয়েও কমিশন কাজ করছে বলে তিনি জানিয়েছেন।

BSEC-এর বর্তমান কার্যক্রমেও এসব সংস্কারের প্রতিফলন দেখা যাচ্ছে। কমিশন নতুন Public Offer Rules কার্যকর করেছে এবং Direct Listing Rules-এর খসড়াও এগিয়ে নিয়েছে।

শিল্পায়নের অর্থায়নে কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রশ্ন

বাংলাদেশের অর্থনীতি যত বড় হচ্ছে, ততই বাড়ছে দীর্ঘমেয়াদি মূলধনের চাহিদা। নতুন শিল্প, অবকাঠামো, বিদ্যুৎ, প্রযুক্তি, উৎপাদন ও রপ্তানিমুখী খাতে বড় বিনিয়োগ প্রয়োজন। কিন্তু এসব বিনিয়োগের প্রায় পুরো চাপ যদি ব্যাংক খাতের ওপর থাকে, তাহলে আর্থিক ব্যবস্থার ঝুঁকিও একটি নির্দিষ্ট খাতে কেন্দ্রীভূত হওয়ার আশঙ্কা থাকে।

অন্যদিকে পুঁজিবাজারকে কার্যকর বিকল্প অর্থায়ন উৎস হিসেবে গড়ে তুলতে হলে শুধু নতুন IPO বাড়ানোই যথেষ্ট নয়। প্রয়োজন ভালো কোম্পানির তালিকাভুক্তি, শক্তিশালী করপোরেট গভর্ন্যান্স, নির্ভরযোগ্য আর্থিক প্রতিবেদন, বন্ড মার্কেটের বিকাশ, প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগ বৃদ্ধি এবং বিনিয়োগকারীদের আস্থা পুনর্গঠন।

বাংলাদেশের পুঁজিবাজারে সাম্প্রতিক সংস্কার উদ্যোগগুলো সেই পরিবর্তনের একটি সম্ভাব্য ভিত্তি তৈরি করেছে। তবে এসব উদ্যোগ কতটা কার্যকরভাবে বাস্তবায়িত হয় এবং নতুন কোম্পানি ও দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগকারীদের বাজারে কতটা ফিরিয়ে আনা যায়—সেটিই এখন মূল প্রশ্ন।

শিল্পায়নের জন্য একটি ভারসাম্যপূর্ণ আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তুলতে ব্যাংক ও পুঁজিবাজারকে প্রতিদ্বন্দ্বী নয়, বরং পরস্পর পরিপূরক অর্থায়ন উৎস হিসেবে গড়ে তোলার প্রয়োজনীয়তাই ক্রমশ সামনে আসছে।